Умные инвестиции

Хедж-фонды с юридической точки зрения

Индустрия хедж-фондов получила наиболее серьёзное развитие в стране-флагмане капитализма-США. Соответственно и законодательство, определяющее понятия, принципы функционирования и прочие положения, касающиеся хедж-фондов именно американское.

В американском понимании, хедж-фонд - это обычно частное инвестиционное партнерство, инвестирующее, главным образом, в публично торгуемые бумаги или производные финансовые инструменты.

Одна из основных особенностей американских хедж-фондов состоит в том, что они не подпадают под действие Закона об инвестиционных компаниях США 1940 г., требующего соблюдения регулирующего режима, и Закона о ценных бумагах 1933 г., обязывающего инвестиционные фонды регистрироваться в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Таким образом, с точки зрения соблюдения регулирующего режима и других правил, касающихся операций с ценными бумагами, хедж-фонды находятся в более свободном юридическом поле по сравнению с другими участниками рынка, и, в частности, с взаимными инвестиционными фондами. Вместе с тем хедж-фонды имеют некоторые ограничения, вот основные из них:

- число участников фонда не должно превышать 100 инвесторов;

- акции фонда не должны предлагаться для свободного распространения;

- участниками фонда могут быть институциональные инвесторы и физические лица с высоким уровнем дохода.

К институциональным инвесторам относятся банки, пенсионные фонды, страховые компании и другие финансовые учреждения, располагающие крупными объемами активов.

Инвесторы из числа физических лиц обязаны располагать чистыми активами в размере не менее1 млн. долларов или иметь годовой доход не менее 200 000 долларов в течение, как минимум, последних двух лет. Размер инвестируемой суммы не должен превышать 20 % от стоимости чистых активов.

В хедж-фонде существуют два вида партнеров: Общий Партнер и Ограниченный Партнер. Общий Партнер - это лицо, которое начинает хедж-фонд. Оно же ведет всю каждодневную деятельность действующего фонда. Ограниченные Партнеры участвуют своим капиталом, но не принимают участия в торговле и каждодневной деятельности фонда. Типичная форма организации Общего Партнера - LLC (Limited Liability Company - компания с ограниченной ответственностью), при этом он неограниченно ответствен в партнерстве. Ограниченный Партнер инвестиционного партнерства ответствен только в пределах своих инвестиций в партнерстве.

За все виды услуг, которые оказывает Общий партнер, он получает стимулирующую плату, определяемую партнерским соглашением. Обычно она составляет примерно 20% чистой прибыли партнерства. Кроме того, назначается еще и административная плата, размер которой, как правило, составляет 2 - 3% величины чистых активов. Результат деятельности хедж-фонда распределяется между всеми партнерами пропорционально их долевому участию. Все взаимоотношения Партнеров детально устанавливаются в партнерском соглашении, которое является наиболее важной частью любого хедж-фонда.

Поскольку хедж-фонд является частным инвестиционным партнерством, американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) ограничивает число инвесторов до 99, которые могут войти в него. При этом, по меньшей мере 65 из них должны иметь статус "аккредитованных". Статус "аккредитованного" инвестора определяется по критерию чистой стоимости долевого вклада, который имеет определенную планку. Уровень ее может быть очень высок и составлять величину от 1 млн. долл. С учетом того, что подобные инвестиции относятся к разряду рискованных, то "аккредитованному" инвестору может потребоваться еще доказать право распоряжаться такой суммой без ущерба для семейного бюджета. Иными словами, дать необходимые уверения, что этот миллион не является последним.

Офшорные хедж-фонды - это обычно взаимный фонд (mutual fund), являющийся резидентом в льготных налоговых зонах, таких, как Бермудские острова. Им также доступны те же технологии инвестирования, что и хедж-фондам, поэтому в этом ракурсе они являются родственными. Но, тем не менее, между ними существуют и некоторые различия, которые не всегда легко просматриваются. В основном, дело касается структуры распределения доходов от операций, принципов входа и выхода из партнерства, а также информационной прозрачности результатов функционирования бизнеса.

Использованы публикации Михаила Чекулаева и

Эдуарда Сердинова (советник по внешнеэкономической деятельности ООО «Юридическое бюро Олега Гусева»

Источник: журнал "Ценные бумаги№1 - 2007)

Оглавление

На главную сайта