| |
Рынок акций США Интернет коммерция
|
Инвестиционная декларацияИнвестиционная декларация Фонда доверительного управления Intway Capital Fund Цели инвестиций Цель инвестиций Фонда доверительного управления – достижение высокого постоянного прироста капитала с низким уровнем риска, измеряемым через ежедневные колебания прибыли/убытка и через минимальные потери. Фонд доверительного управления будет стремиться достичь своей цели, используя определенные рыночные неэффективности, определяя инвестиционные возможности на основе постоянных исследований, практического опыта, и наличия необходимых инструментов для торговли. В связи с краткосрочным и близким к маркет-нейтральному характером торговой активности Фонда доверительного управления не ожидается, что его ежедневные результаты будут иметь какую-либо значительную корреляцию с любыми основными индексами акций или облигаций. Инвестиционная стратегия и политика Фонд доверительного управления и Управляющая компания намереваются определять и использовать в интересах инвесторов определенные и потенциально прибыльные арбитражные ситуации, возникающие время от времени на рынке. Применяя собственную технику количественного анализа, Управляющая компания стремится определить относительно стабильные формы корреляции и зависимость поведения различных рыночных сегментов. Используя один сегмент как предсказатель, Управляющая компания старается определить с высокой степенью вероятности реакцию другого рыночного сегмента через относительно короткий промежуток времени, который, тем не менее, будет достаточным для совершения необходимых операций с ценными бумагами. Пытаясь получить выгоду от ожидаемого движения рынка, Управляющая компания стремится использовать появляющееся статистическое преимущество. Движения рынка, которые не могут быть предсказаны с высокой долей вероятности, обычно хеджируются, тем самым снижается подверженность колебаниям активов Фонда доверительного управления. Любая операция обычно совершается за относительно небольшой период, что позволяет достичь практически ежедневной ликвидности активов Фонда доверительного управления. В то время, когда активы Фонда доверительного управления не используются для совершения арбитражных операций, они вкладываются в инструменты денежного рынка или ценные бумаги с фиксированным доходом, приносящие рыночные проценты. Комбинация высоковероятностного арбитражного трейдинга, хеджирования через фьючерсы, коротких позиций и других операций, а также пережидание негативных рыночных движений в инструментах денежного рынка, по мнению Управляющей компании, позволит получить повышенную , с учетом риска, доходность Фонда доверительного управления как на растущем, так и на падающем рынке. Управляющая компания тратит значительные усилия на поиск выгодных и подтвержденных арбитражных ситуаций, постоянно работая над совершенствованием существующих стратегий и находя новые. Для достижения этих целей Управляющая компания использует сложные математические и статистические методы, а также опыт и знания своей профессиональной команды. Например, по мнению Управляющей компании, существует сильная статистическая зависимость между резкими изменениями цен на акции в США и в остальном мире, вызванная общей регулятивной невозможностью свободно торговать на американских биржах акциями компаний, находящихся за пределами США. Как полагает Управляющая компания, это приводит к повышенной вероятности получить прибыль от определенных краткосрочных операций с ценными бумагами, которые либо закрываются в определенное время, либо хеджируются на соответствующем фьючерсном рынке для снижения любого остающегося рыночного риска. Используя компьютеризированный системный подход к торговле, Управляющая компания определяет некоторые шаблоны в поведении американского рынка ценных бумаг, когда, например, тенденции к повышению или пониженю на фондовом рынке США могут вызвать с большой долей вероятности изменения на фондовых рынках других стран. Для полного устранения остающегося рыночного риска Управляющая компания может хеджировать валютный риск и риск неблагоприятного движения фондового рынка через соответствующие фьючерсные рынки. Среди других рыночных неэффективностей, которые Управляющая компания сочтет возможным использовать, является так называемый феномен разницы в ликвидности. Эта ситуация возникает при значительных изменениях основных американских фондовых индексов, когда менее ликвидная часть акций медленнее реагирует на движения более ликвидной части акций и появляется вероятность ликвидации «разрыва» менее ликвидных акций в ближайшем будущем. В этих случаях Управляющая компания может определить и установить близкие к нейтральным позиции, которые могут быть прибыльными при такой ликвидации «разрыва». Еще одной потенциально прибыльной арбитражной возможностью, которую может использовать Управляющая компания, является феномен разницы в ликвидности на рынке ценных бумаг с фиксированным доходом, таких как взаимные фонды, инвестирующие в облигации с высоким купонным доходом, и фондами, специализирующимися на муниципальных облигациях. Такие инструменты демонстрируют статистически прогнозируемые модели по тем же причинам, что были описаны выше в случае с менее ликвидной частью акций. Кроме того, в ценах на них присутствует сильная коррелляционная зависимость. Другой путь получения прибыли от определенных систематических неэффективностей, существующих на рынке ценных бумаг, который Управляющая компания сочтет приемлемым, называется статистический арбитраж. Суть этого подхода в следующем. Акции, относящиеся к одному сектору, в долгосрочной перспективе демонстрируют равновесие по отношению друг к другу. При этом цены на акции компаний, похожих по фундаментальным показателям, могут в определенные моменты опережать или отставать от своего сектора или промышленной группы. Однако при определенном сроке все компании, принадлежащие одному сектору, обычно показывают одинаковые результаты и отдельные выбившиеся из общей массы ценные бумаги имеют тенденцию приближаться к среднему значению для отрасли. В математической статистике этот феномен связан с интеграцией цен на акции компаний одного сектора. Собственный алгоритм, используемый Управляющей компанией, основан на этом эффекте интеграции и в любой период нацелен на создание портфеля с длинными и короткими позициями по акциям, входящим в один сектор, который будет нейтральным по отношению к общим движениям рынка, но в отношении этого сектора будет иметь преимущество. Такой портфель, по мнению Управляющей компании, должен приносить прибыль с повышенной статистической вероятностью, при этом он не будет зависеть от падения или роста всего фондового рынка. Таким образом, этот портфель на ежедневном уровне должен быть нейтральным по отношению к доллару, сектору, рынку в целом и должен приводить к повышенной доходности по отношению к рынку в целом при меньшей, чем у этого рынка, подверженности колебаниям. Управляющая компания оставляет за собой право определять, когда и в какой степени использовать арбитражные возможности, включая описанные выше или любые другие, которые она сочтет приемлемыми. Фонд доверительного управления может не всегда достигать инвестиционных целей, но будет придерживаться инвестиционной политики, стратегии и ограничений, описанных в данной Инвестиционной декларации и в последующих дополнениях к ней. В дополнение к акциям Фонд доверительного управления может время от времени по усмотрению Управляющей компании инвестировать средства в следующие инструменты: Права и гарантии Фонд доверительного управления может приобретать права и варранты, которые связаны с другими ценными бумагами, имеющимися в портфеле, или которые выпущены эмитентом ценных бумаг, имеющихся в портфеле, для распространения. Права и варранты предоставляют возможность приобрести ценные бумаги по особой цене, обычно действительной в течение ограниченного периода. Они не дают права голоса, по ним не выплачиваются дивиденды, а их владельцы не имеют прав по отношению к выпустившей их корпорации. Конвертируемые ценные бумаги Фонд доверительного управления может приобретать ценные бумаги с фиксированным доходом, конвертируемые в обычные акции. Конвертируемые ценные бумаги обычно ставятся рангом выше обычных акций в структуре капитала корпорации, и с ними связано меньше риска, чем с обычными акциями. Стоимость конвертируемой ценной бумаги напрямую связана с ее “инвестиционной стоимостью” (ее стоимостью, если бы она не имела привилегий по конверсии), и ее “конверсионной стоимостью” (стоимостью бумаги в случае обмена по рыночной цене на другую ценную бумагу, в соответствии с конверсионной привилегией). В случае, если инвестиционная стоимость конвертируемой ценной бумаги выше, чем ее конверсионная ценность, ее цена в первую очередь будет отражать инвестиционную стоимость, и она может повыситься при падении процентных ставок и упасть при росте процентных ставок. Как и в случае с ценными бумагами с фиксированным доходом, кредитоспособность эмитента и другие факторы могут также повлиять на стоимость конвертируемых ценных бумаг. Если конверсионная стоимость превышает инвестиционную стоимость, то цена конвертируемой ценной бумаги обычно поднимается выше инвестиционной стоимости, и ценная бумага будет продана с некоторой премией к ее конверсионной стоимости. Такая премия представляет собой цену, которую инвесторы готовы заплатить за привилегию покупки ценных бумаг с фиксированным доходом в сочетании с возможностью роста ее курсовой стоимости из-за конверсионной привилегии. В этом случае цена конвертируемой ценной бумаги имеет тенденцию колебаться вместе со стоимостью лежащих в ее основе акций. Часть конвертируемых ценных бумаг, в которые Фонд доверительного управления может инвестировать, может не иметь рейтинга или, в случае наличия такового, иметь инвестиционный рейтинг ниже уровня, установленного национально признанной статистической организацией, определяющей рейтинги. Ценные бумаги, выпуск которых был разрешен, но не осуществлен, а также ценные бумаги с задержкой доставки и срочные обязательства Время от времени Фонд доверительного управления может приобретать ценные бумаги, “выпуск которых был разрешен, но не осуществлен, или ценные бумаги с задержкой доставки”, или может покупать либо продавать ценные бумаги, имеющие срочные обязательства. Когда ведутся переговоры о таких операциях, цена устанавливается на момент таких обязательств. Не существует ограничения той доли активов Фонда доверительного управления, на которую может быть наложено обязательство покупки ценных бумаг “выпуск которых был разрешен, но не осуществлен, ценных бумаг с задержкой доставки или имеющих срочные обязательства”. Рост доли активов Фонда доверительного управления, направляемых на покупку таких ценных бумаг, может увеличить колебания чистой стоимости активов Фонда доверительного управления. Ценные бумаги, выпуск которых чем-либо обусловлен Фонд доверительного управления может покупать ценные бумаги, имеющие “условный” статус, выпуск которых зависит от наступления последующего события, такого как одобрение сделки по слиянию, корпоративной реорганизации, выкупу контрольного пакета акций с использованием кредита или реструктуризации долгов компании. Если ожидаемое событие не наступает и ценные бумаги не выпускаются, то Фонд доверительного управления теряет инвестиционную возможность. Не существует ограничения той доли активов Фонда доверительного управления, на которую может быть наложено обязательство покупки ценных бумаг, выпуск которых чем-либо обусловлен. Увеличение доли активов Фонда доверительного управления, направляемых на покупку таких ценных бумаг, может увеличить колебания чистой стоимости активов Фонда доверительного управления. Опционы На ценные бумаги, имеющиеся в портфеле, Фонд доверительного управления может покупать котируемые на биржевом или внебиржевом рынках опционы "пут" и "колл". Фонд доверительного управления не имеет права покупать необеспеченные опционы. Фонд доверительного управления может покупать опционы "колл" для защиты от роста цены акции, которую он намеревается приобрести, или для целей спекуляций с акциями, лежащими в основе опциона. Фонд доверительного управления может приобретать опционы "пут" по ценным бумагам, которые есть у него в портфеле, для защиты от снижения цен по ним. Фонд доверительного управления может также выписывать непокрытые опционы с ценой исполнения, равной или немного превышающей намеченную цену покупки ценных бумаг, лежащих в основе опциона, как это определено Управляющей компанией. Фьючерсы на индексы акций Фонд доверительного управления может инвестировать часть своих активов в один или несколько фьючерсных контрактов (американских или иностранных) на индексы акций для хеджирования своих открытых на рынке позиций. Размер средств Фонда доверительного управления, инвестированных во фьючерсы на индексы акций, определяется Управляющей компанией в зависимости от ситуации. Размер денежных средств, размещаемых во фьючерсы на индексы акций, будет меняться в зависимости от контракта, но, обычно будет составлять относительно небольшую долю стоимости контракта. В этой связи во фьючерсы будет инвестироваться в среднем относительно небольшая часть средств от общей суммы активов. В случае, если совершаются операции с фьючерсами на индексы акций, выраженные в иностранной валюте, все прибыли или потери от валютного курса будут с определенной частотой пересчитываться в доллары США. Краткосрочные инструменты Фонд доверительного управления может приобретать краткосрочные облигации правительства США, высококачественные инструменты денежного рынка (имеющие рейтинг A1 или выше по квалификации Standard&Poors, или Prime 1 по квалификации Moody's, или инструменты, не имеющие рейтинга, но, по мнению Управляющей компании, отвечающие требуемым качествам), депозитные сертификаты, банковские обязательства и эквиваленты денежных средств. Указанные выше инструменты могут также включать помимо прочего коммерческие документы и корпоративные облигации с оставшимся сроком погашения 13 месяцев или меньше, краткосрочные облигации банков и паи взаимных фондов денежного рынка. Заимствование и привлечение средств Фонд доверительного управления может заимствовать средства для временных или экстренных целей (включая обеспечение требований о выкупе паев до даты окончания расчетов по уже проданным или продаваемым ценным бумагам) либо для покупки дополнительного количества ценных бумаг с целью улучшения инвестиционных показателей Фонда доверительного управления при благоприятных рыночных условиях. Если принадлежащие Фонду ценные бумаги упадут в цене при действующем кредите, то чистая стоимость активов, приходящаяся на пай, снизится больше в процентном отношении, чем уменьшится рыночная стоимость ценных бумаг, входящих в портфель Фонда доверительного управления. Поэтому до погашения кредита стоимость паев Фонда доверительного управления может испытывать более значительные колебания. Если по любым причинам, включая колебания рынка, стоимость активов Фонда доверительного управления упадет ниже приемлемого уровня обеспечения кредита, Фонд доверительного управления должен будет в течение трех рабочих дней уменьшить сумму своего заимствования до уровня, приемлемого для обеспечения кредита. Чтобы достичь этого, Фонд доверительного управления может продать часть своих активов в то время, когда это невыгодно делать. Использование привлеченных средств в материальном плане увеличивает инвестиционный риск для Фонда доверительного управления. Продажи в короткую позицию Продажи в короткую позицию — это когда Фонд доверительного управления продает ценные бумаги, которыми он не владеет, в надежде на снижение рыночной стоимости этих ценных бумаг. Для осуществления данной сделки Фонд доверительного управления должен заимствовать такие ценные бумаги для поставки их покупателю. Фонд доверительного управления принимает на себя обязательство возместить взятые в кредит ценные бумаги путем приобретения их по рыночной цене на дату такого замещения. Цена в такое время может быть больше или меньше той, по которой ценные бумаги были проданы Фондом. До момента возмещения взятых в долг ценных бумаг Фонд доверительного управления обязан выплачивать лицу, предоставившему ему эти бумаги, суммы, равные любым дивидендам, накопленным за период предоставления кредита. Для займа ценных бумаг может потребоваться также уплата вознаграждения, которое увеличит стоимость продаваемой ценной бумаги. Полученные в результате продажи в короткую позицию средства будут находиться у брокера в размере, необходимом для удовлетворения требований по кредиту, до тех пор, пока данная позиция не будет закрыта. Фонд доверительного управления понесет убыток при продаже в короткую позицию, если стоимость ценной бумаги после даты ее продажи и до даты замещения возрастет. Фонд доверительного управления получит прибыль, если ценная бумага упадет в цене между датой продажи и возмещения. Этот результат противоположен ожиданию тех инвесторов, которые приобретают ценные бумаги в длинную позицию. Сумма любой прибыли будет уменьшена, а сумма любого убытка увеличена на размер премии или другую сумму, которую Фонд доверительного управления должен будет выплатить в связи с продажей в короткую позицию. Фонд доверительного управления может приобретать опционы “колл” для хеджирования (страхования) от возможного повышения цены на ценную бумагу, купленную в короткую позицию. Управляющая компания предполагает, что частота совершения операций в короткую позицию будет существенно меняться в различные периоды, и не ожидается, что какая-либо определенная часть активов Фонда доверительного управления будет в обязательном порядке инвестироваться через короткие позиции. В дополнение к продажам в короткую позицию, описанным выше, Фонд доверительного управления может совершать такие продажи “против портфеля”, что представляют собой сделку, когда Фонд доверительного управления совершает короткую продажу против ценной бумаги, которая имеется в портфеле Фонда доверительного управления. Вырученные от такой продажи средства будут находиться у брокера до даты расчетов по сделке, когда Фонд доверительного управления поставит ценные бумаги для закрытия короткой позиции. Фонд доверительного управления получает от продажи в короткую позицию только чистый доход. Оборот портфеля Фонд доверительного управления может продать позицию в портфеле сразу же после ее приобретения, если Управляющая компания определит, что такая операция согласуется с инвестиционными целями Фонда доверительного управления. Продажа позиции может быть осуществлена по целому ряду причин, таких как наличие более привлекательной инвестиционной ситуации или другие обстоятельства, связанные с нежелательностью либо невозможностью дальнейшего владения той или иной позицией. Высокий уровень оборота ценных бумаг в портфеле влечет за собой увеличение расходов по брокерским комиссионным и другим расходам по сделке, которые должны быть выплачены непосредственно Фондом и в конечном счете его пайщиками. Высокий уровень оборота ценных бумаг в портфеле может также привести к получению значительного прироста капитала Фонда доверительного управления. Иностранные инвестиции В связи с тем, что в основе некоторых видов ценных бумаг лежат иностранные ценные бумаги, Фонд доверительного управления может время от времени инвестировать средства в инструменты, номинированные в валюте, отличной от доллара США, что ведет к возникновению возможного валютного риска. Для уменьшения этого риска в случае, если инвестиционный инструмент номинирован в иностранной валюте, Фонд доверительного управления может совершать операции по хеджированию на валютном рынке. Продолжительность инвестиций У Фонда доверительного управления нет ограничений по средневзвешенной продолжительности нахождения отдельных позиций или всех позиций в портфеле. Средневзвешенная продолжительность нахождения позиций Фонда доверительного управления будет меняться в различные периоды в соответствии с оценкой Управляющей компанией экономических и рыночных условий, с учетом инвестиционных целей Фонда доверительного управления. Диверсификация Фонд доверительного управления создан для снижения инвестиционного риска путем диверсификации. Помимо продолжительности нахождения позиций активы Фонда доверительного управления будут распределяться по географическому, отраслевому и валютному признакам. Однако не налагается никаких ограничений на распределение инвестиций по географическому или отраслевому признаку. Фонд доверительного управления может инвестировать средства в другие фонды, чьи портфели построены по аналогичной выбранной Фондом инвестиционной стратегии. Ограничения по инвестированию и подписке В отношении своей деятельности и управления портфель Фонда доверительного управления имеет следующие фундаментальные ограничения по инвестициям. Эти ограничения могут время от времени дополняться по рекомендации Управляющей компании и при одобрении директоров. Фонд доверительного управления будет заранее уведомлять своих пайщиков в случае существенного изменения следующих положений. • Фонд доверительного управления обычно не будет осуществлять таких инвестиций, в результате которых Фонд доверительного управления приобретет юридический или управленческий контроль над компанией, выпускающей такие ценные бумаги. • Фонд доверительного управления не будет инвестировать средства в любые ценные бумаги, выпущенные компаниями, контролируемыми прямо или косвенно директорами или руководящими лицами Управляющей компании. • Фонд доверительного управления не будет приобретать любую ценную бумагу, если в результате более 20% всех активов Фонда доверительного управления окажутся инвестированы в ценные бумаги одной выпускающей их компании. При этом данное ограничение может не применяться к тем ценным бумагам, которые выпущены либо гарантированы правительством или правительственным учреждением любого государства. • Фонд доверительного управления не будет инвестировать в ценные бумаги объединенных трастов, взаимных фондов, инвестиционных компаний открытого или закрытого типа, трастов или других аналогичных инвестиционных структур, акциями которых владеют американские юридические или физические лица, если в результате 10 или более процентов всех активов Фонда доверительного управления будут инвестированы в ценные бумаги таких структур. • Фонд доверительного управления не примет подписку на свои паи от объединенных трастов, взаимных фондов, инвестиционных компаний открытого или закрытого типа, трастов или других аналогичных инвестиционных структур, акциями которых владеют американские юридические или физические лица, если в результате любая из таких структур будет владеть 10 или более процентами всех активов Фонда доверительного управления. Директора оставляют за собой право пересматривать или отменять любое из перечисленных выше положений либо добавлять другие ограничения, если они сочтут их желательными или необходимыми для соответствия законодательству любой страны, в которой паи будут предлагаться к покупке. Если ко времени осуществления какой-либо операции процентное ограничение по инвестициям соблюдено или использование активов происходит в соответствии с принципами, изложенными выше, дальнейшие изменения в процентном соотношении, связанные с изменением стоимости позиций, не будут означать нарушения таких ограничений. Инвестиции в Фонд доверительного управления не должны рассматриваться как полноценная инвестиционная программа, и нет никаких заверений, что Фонд доверительного управления достигнет своих инвестиционных целей. Прежде чем делать инвестиции в Фонд доверительного управления, инвесторы должны внимательно изучить возможные риски, описанные в данном параграфе. Инвестиции в Фонд доверительного управления должны в принципе рассматриваться как долгосрочные, и они подходят только для опытных инвесторов, осознающих все риски, связанные с такими инвестициями. Инвестиции в паи могут нести значительные риски. В целом такие риски включают в себя риски, связанные со структурой и операциями Фонда доверительного управления, и риски, связанные с инвестиционной стратегией Управляющей компании. Перед подпиской на паи потенциальные инвесторы должны учитывать, помимо других, следующие факторы риска. Общие риски Операции, которые будет вести Управляющая компания, включают инвестиционные и торговые риски, риски изменения валютного курса и другие риски. Растущая конкуренция на рынках, а также совершенствование сложных технологий, позволяющих определять инвестиционные ситуации скорее, могут ограничить возможность Управляющей компании получить выгоду от быстро меняющихся рынков. Никакой гарантии не может быть предоставлено в том, что инвестиционная стратегия Инвестиционного Управляющего будет успешной или что инвесторы получат прибыль на свои вложения. Каждый инвестор может понести существенные потери через инвестиции в паи. Инвестиции в паи взаимных фондов Инвестиционные фонды, в которые может инвестировать Фонд доверительного управления, могут не регулироваться правилами какой-либо биржи или другим регулятивным органом. При вычислении чистой стоимости активов Управляющая компания и Администратор могут полагаться на оценку чистой стоимости активов, представленную управляющими или директорами таких фондов. Некоторые из вложений Фонда доверительного управления могут быть неликвидными, и возможность их реализации может быть ограничена, в частности, из-за того, что рынки по таким инвестициям могут контролироваться менеджером Фонда доверительного управления, разрешающим продажу только в определенную дату, поэтому время от времени Фонд доверительного управления может столкнуться с затруднениями при продаже таких позиций. На чистую стоимость активов Фонда доверительного управления также негативно могут повлиять некоторые изменения в политике, правилах и условиях, касающихся подписки и продажи паев взаимных фондов, в которые инвестирует Фонд доверительного управления. Фонд доверительного управления может вкладывать средства в паи других фондов, подписка и продажа которых в дополнение к комиссиям, взимаемым Фондом, может приводить к взиманию соответствующих комиссий за покупку и продажу паев, а также административных платежей, плат за управление и результат деятельности. Риск по отдельным ценным бумагам Несмотря на диверсификацию, портфель Фонда доверительного управления будет подвергаться риску по отдельным ценным бумагам. Каждая из акций компаний, входящих в портфель Фонда доверительного управления, может неожиданно измениться в цене в связи с изменением потребительского спроса, жесткой прямой и косвенной конкуренцией, неблагоприятными рыночными условиями, операционными и финансовыми ошибками управляющих, изменениями в законодательстве, невыгодными судебными решениями и т.д. Наступление подобных событий обычно негативно влияет на цену акций таких компаний. Если ощутимое число позиций Фонда доверительного управления будет затронуто такими негативными событиями, общие показатели Фонда доверительного управления могут пострадать. Повышенная изменчивость цен Стоимость портфеля Фонда доверительного управления может снизиться, если стоимость отдельных позиций, входящих в портфель Фонда доверительного управления, понижается. Стоимость портфеля Фонда доверительного управления также может упасть, если фондовый рынок падает. В этих случаях чистая стоимость активов Фонда доверительного управления уменьшается. Определенные рыночные сегменты, в которые Управляющая компания намеревается инвестировать средства, включая компании в области высоких технологий, интернета и фармацевтические компании, характеризуются повышенной изменчивостью цен и резким изменением специфических для этих секторов рыночных условий. Инвесторы Фонда доверительного управления, в свою очередь, могут испытывать значительные колебания стоимости портфеля, и при неблагоприятной ситуации на рынке показатели Фонда доверительного управления могут быть негативными. Рыночный и секторный риски Другим важным фактором, влияющим на инвесторов Фонда доверительного управления, является рыночный риск. Большие коррекции или продолжительные периоды спада могут понизить стоимость портфельных инвестиций независимо от техники управления рисками, применяемой Управляющей компанией. Более того, в связи с тем, что инвестиции Фонда доверительного управления будут сконцентрированы в относительно небольшом количестве секторов и отраслей, инвесторы могут подвергнуться риску неблагоприятных условий, влияющих на эти сектора. Если по каким-либо причинам основная масса инвесторов выйдет из этих секторов в случае появления более выгодных инвестиционных возможностей, такое изменение предпочтений и сопровождающее его ценовое давление в отраслях, которые являются основными объектами инвестиций Фонда доверительного управления, вызовет значительное понижение чистой стоимости активов Фонда доверительного управления. Продажа в короткую позицию Продажа в короткую позицию ценных бумаг рассматривается обычно как спекулятивная инвестиционная стратегия, с которой связаны следующие риски (включая, но не ограничиваясь ими): (1) решение о том, входить ли в короткую позицию, когда и как это делать, требует умения и опыта, и если Управляющая компания неправильно спрогнозирует движение цен на бумаги, то, возможно, что Фонду следует воздержаться от вхождения в короткую позицию, если такая операция еще не была произведена; (2) в противоположность операции с длинной позицией, при которой инвестор не может потерять больше той цены, которую он уплатил за ценные бумаги, при операции с короткой позицией теоретически не существует никаких ограничений потенциальных убытков; (3) при определенных обстоятельствах продажи ценных бумаг в короткую позицию могут увеличить колебания цен на паи Фонда доверительного управления или уменьшить его ликвидность; (4) возможная изменчивость цен или отсутствие ликвидности на рынках могут привести к сложностям по закрытию существующих коротких позиций, которые будут подвержены продолжительной негативной тенденции в движении цен до того времени, как короткая позиция будет закрыта; (5) брокер, предоставивший ценную бумагу в кредит для ее продажи в короткую позицию, может потребовать ее возмещения, что вызовет преждевременное закрытие короткой позиции; (6) сумма любой прибыли будет уменьшена, а сумма любого убытка увеличена на сумму дивидендов или процентов, которую Фонд доверительного управления должен будет выплатить в связи с осуществлением продажи в короткую позицию. Долговые ценные бумаги, фьючерсы и опционы Фонд доверительного управления может время от времени приобретать другие инвестиционные инструменты, включая, но не ограничиваясь ими, долговые ценные бумаги развивающихся стран, частные долговые ценные бумаги или акции, конвертируемые бумаги, варранты, фьючерсы, опционы, сертификаты на недвижимость, каждый из которых имеет специфические риски. Долговые ценные бумаги развивающихся стран необязательно должны отвечать каким-либо рейтинговым стандартам и могут не иметь рейтинг кредитоспособности, определяемый международно признанной финансовой организацией. Долговые ценные бумаги развивающихся стран, имеющие минимальный рейтинг согласно данным международно признанных финансовых организаций, и ценные бумаги сопоставимого уровня, не имеющие рейтинга, в большинстве своем являются спекулятивными из-за возможной неспособности оплачивать проценты и основной долг в соответствии с условиями их выпуска и по сравнению с ценными бумагами, имеющими более высокий рейтинг, содержат больший риск объявления дефолта и колебания цен. Фьючерсы и опционы несут риски ценовых несоответствий между рыночной стоимостью лежащих в их основе ценных бумаг и фьючерсами и опционами, а также риск недостаточной ликвидности вторичного рынка этих ценных бумаг, из-за чего закрытие позиций по опционам и фьючерсам станет затруднительным, что может негативно сказаться на Фонде. Ценные бумаги с фиксированным доходом и колебания цен Инвесторы должны знать: несмотря на то, что ценные бумаги с фиксированным доходом являются инструментами, обещающими стабильный доход, цены на них обычно прямо пропорциональны изменениям уровня процентных ставок, поэтому они также несут риск изменений рыночных цен. Если процентные ставки выросли после того момента, когда такие ценные бумаги были приобретены, то в случае их продажи до даты погашения они могут быть реализованы по меньшей цене, чем приобретались. И наоборот, если процентные ставки снизились со времени приобретения ценных бумаг, то в случае продажи ценных бумаг до даты их погашения может быть получена большая сумма по сравнению с суммой покупки. Во всех случаях, если ценная бумага была приобретена по номинальной стоимости и держалась до даты погашения, никакой прибыли или убытка получено не будет. Отдельные ценные бумаги, которые могут быть куплены Фондом, предусматривающие процентные выплаты, которые могут изменяться прямо или косвенно на основе разнообразных публикуемых индексов, по своей природе очень чувствительны к изменениям процентных ставок, что может значительно повлиять на размер дивидендов и привести к снижению стоимости самих ценных бумаг. На стоимость ценных бумаг с фиксированным доходом может также повлиять изменение кредитного рейтинга или финансовых условий их выпуска. В случае обратного изменения рейтинга купленных Фондом ценных бумаг Фонд доверительного управления должен взвесить все обстоятельства для определения необходимости дальнейшего владения данными ценными бумагами. Владение ценными бумагами, рейтинг которых был понижен сверх допустимого уровня, может привести к возникновению дополнительных рисков для Фонда доверительного управления. Некоторые ценные бумаги, которые могут быть куплены Фондом, имеющие рейтинг “BAA” или ниже агентства Moody's, “BBB” или ниже агентств S&P, Fitch или Duff, могут быть более рискованными и иметь большие колебания цен по сравнению с ценными бумагами, имеющими более высокий рейтинг и более низкую доходность. Долговые ценные бумаги, имеющие рейтинг “BAA” агентства Moody's, считаются облигациями среднего уровня, не имеющими ни высокой, ни низкой степени обеспеченности, и являются по мнению Moody's спекулятивными. Долговые бумаги с рейтингом “BBB” агентства S&P принято считать имеющими достаточную возможность по выплате процентов и основной суммы, и хотя такие ценные бумаги обычно достаточно надежны, негативное изменение экономических условий или обстоятельств вероятнее всего может привести к снижению потенциала для выплаты процентов и основной суммы по ценным бумагам этой категории по сравнению с ценными бумагами, имеющими более высокий рейтинг. Агентство Fitch рассматривает возможность должника уплатить проценты и основной долг по облигациям с рейтингом “BBB” как адекватную, однако ухудшение экономических условий будет иметь негативное влияние на эти долговые бумаги и может привести к несвоевременности выплат по ним. Долговые бумаги с рейтингом “BBB” от агентства Duff рассматриваются как обеспеченные ниже нормы, но они все же считаются приемлемыми для осторожных инвестиций. Иностранные ценные бумаги Иностранные ценные бумаги несут определенные риски, которые должны быть внимательно изучены инвесторами Фонда доверительного управления. Эти риски включают политическую или экономическую нестабильность, торговые традиции, возможность наложения ограничений по торговле, а также риск изменения валютного курса. Такие бумаги могут испытывать большие колебания цен по сравнению с ценными бумагами, выпущенными американскими компаниями либо выпущенными или гарантированными правительством США, его органами или службами. Кроме того, об иностранных компаниях или правительстве иностранного государства может быть меньше доступной информации по сравнению с информацией об американских компаниях или американском правительстве. Иностранные компании обычно не применяют унифицированные бухгалтерские, аудиторские и финансовые стандарты отчетности, которыми руководствуются американские компании. По сравнению с США деятельность иностранных фондовых бирж, брокеров и компаний, прошедших листинг, в меньшей степени регулируется государственными органами, и есть вероятность изъятия, конфискационного налогообложения и дипломатических изменений, которые могут повлиять на инвестиции. Во многих случаях процентная доходность иностранных долговых бумаг выше в сравнении с долговыми бумагами США, имеющими тот же срок обращения и уровень. Однако такие инвестиции могут быть менее ликвидны по сравнению с ценными бумагами американских корпораций. В случае дефолта по иностранным облигациям Фонду будет сложнее возбудить судебный процесс против лиц, выпустивших такие бумаги. Международная инвестиционная деятельность Фонда доверительного управления может повлечь дополнительные расходы. Иностранные брокерские комиссионные обычно выше комиссионных, взимаемых американскими брокерами. Увеличенные кастодиальные издержки, а также административные сложности (такие как применимость иностранных законов для иностранных кастодианов при различных обстоятельствах) могут влиять на состояние активов в других странах. Если ценная бумага деноминирована в иностранной валюте, то на нее могут повлиять изменения валютного курса и законы, регулирующие обмен валюты. Конверсия валют приведет к возникновению дополнительных издержек. Изменение курса иностранной валюты к доллару США повлечет изменение долларовой стоимости ценных бумаг в портфеле, деноминированных в такой валюте. Такие колебания курса будут отражаться на доходах Фонда доверительного управления и его платежах пайщикам. Кроме того, хотя Фонд доверительного управления будет получать доход в иностранной валюте, он вынужден будет рассчитывать и распределять свой доход в долларах США. Поэтому, если обменный курс иностранной валюты упадет после того, как доход Фонда доверительного управления был получен и переведен в доллары США, Фонд доверительного управления может быть принужден продать ценные бумаги в портфеле, особенно в случаях, когда сумма дохода, которая должна быть распределена Фондом, не была сразу уменьшена из-за снижения валютного курса. Проще говоря, если валютный курс снижается в период, когда у Фонда доверительного управления возникают долларовые расходы и когда такие расходы должны быть реально выплачены, сумма иностранной валюты, необходимой для конвертации в доллары США для оплаты таких расходов, будет превышать сумму расходов на момент их возникновения. Фонд доверительного управления может в ограниченной степени заключать форвардные контракты по операциям с иностранной валютой, приобретать опционы и фьючерсные контракты на иностранную валюту для хеджирования со следующими целями: (1) для фиксации долларовой цены при покупке-продаже иностранных бумаг, выраженных в иностранной валюте; (2) для фиксации в долларах США дивидендов, которые должны быть выплачены по таким ценным бумагам, приобретенным Фондом; (3) для защиты выраженной в долларах стоимости иностранных бумаг, которыми владеет Фонд доверительного управления. Долговые бумаги иностранных государств Инвестирование в долговые бумаги иностранных государств, осуществленное по решению Управляющей компании, повлечет прямую или косвенную зависимость Фонда доверительного управления от политических, социальных или экономических изменений в развивающихся странах, выпускающих такие ценные бумаги. Возможность и желание иностранных должников в развивающихся странах или правительственных организациях, контролирующих погашение внешнего долга, выплатить основную его часть и проценты в должный срок могут зависеть от общей экономической и политической ситуации в такой стране. Страны, в которых Фонд доверительного управления намеревается осуществлять инвестиции, исторически могли и могут продолжать иметь более высокий уровень инфляции, процентных ставок, частое изменение валютного курса, торговые ограничения, высокий уровень бедности и безработицы. Многие из таких стран характеризуются политической нестабильностью и неопределенностью. Дополнительные факторы, которые могут влиять на возможность и желание обслуживать долги, включают в себя, но не ограничиваются перечисленными, баланс денежных доходов и расходов страны, возможность совершить обмен валюты в достаточном объеме на дату, в которую должен быть произведен платеж, размер долга, обременяющего экономику в целом, а также политику правительства в отношении Международного Валютного Фонда доверительного управления, Мирового Банка и других международных институтов. В этой связи правительственный должник может не выполнить своих обязательств. Если такое событие произойдет, у Фонда доверительного управления может быть ограничена возможность юридического воздействия на лицо, выпустившее или гарантировавшее ценные бумаги. Возмещение ущерба в некоторых случаях может быть потребовано только в суде той же юрисдикции, к которой относится сторона, не выполнившая своих обязательств, и возможность владельца иностранных государственных ценных бумаг требовать их погашения может быть поставлена в зависимость от политического климата в соответствующей стране. Кроме того, не может быть никакой уверенности в том, что владельцы облигаций коммерческих банков не будут оспаривать оплату владельцам других долговых бумаг иностранных государств в случае дефолта по своим коммерческим кредитным соглашениям. Юридические аспекты Фонд доверительного управления инкорпорирован по законодательству Британских Виргинских островов. Управляющая компания подчиняется законодательству штата Делавер, США. Управляющая компания, Директора, Администратор и другие упомянутые в данной Инвестиционной декларации лица в большинстве случаев находятся вне пределов стран, в которых будут предлагаться паи Фонда доверительного управления. В результате в некоторых случаях у пайщиков Фонда доверительного управления могут возникнуть затруднения в привлечении к ответственности в тех странах, где они находятся, Фонда доверительного управления, Управляющей компании, Директоров, Администратора или других лиц либо в наложении на них гражданских обязанностей в соответствии с применимым законодательством о ценных бумагах. Налоговая обязанность Фонд доверительного управления может быть принужден выплачивать налоги в тех странах, где он осуществляет инвестиции. Принудительный выкуп паев Устав дает Директорам право требовать выкуп паев, принадлежащих или могущих принадлежать прямо или косвенно любому лицу, чье владение паями может, по мнению Директоров, повлечь денежные или налоговые платежи, либо не сопоставимо с законодательством о ценных бумагах стран, в которых эти паи предлагаются, либо повлечет переход собственности на паи к американским юридическим или физическим лицам. Потенциальные конфликты интересов В настоящее время у Фонда доверительного управления есть два Директора, которые являются также управляющими и директорами Управляющей компании. Управляющая компания и вышеуказанные лица могут быть вовлечены в финансовую, инвестиционную и другого рода профессиональную деятельность, которая случайно может послужить причиной конфликта интересов. В частности, Управляющая компания и ее правопреемники могут давать советы по управлению или управлять другими инвестиционными фондами и счетами, инвестирующими в активы, которые также могут быть куплены или проданы Фондом. По причине различия целей или других факторов определенный актив может быть куплен для одного или более фондов (включая сам Фонд доверительного управления) либо на счета, управляемые Управляющей компанией или ее правопреемниками в то же время, в которое этот актив может быть продан с одного или нескольких других фондов (включая сам Фонд доверительного управления) или со счетов, управляемых Управляющей компанией. Если Управляющая компания определяет, что один или несколько таких фондов (включая сам Фонд доверительного управления) или счетов могут лучше обслуживаться путем покупки либо продажи определенных активов, тогда Управляющая компания определяет приемлемый для всех метод проведения операций по таким активам. Обстоятельства могут сложиться таким образом, что покупка либо продажа активов для одного или более фондов или счетов, рекомендованная Управляющей компанией либо его представителем, может произвести обратный эффект на другие фонды (включая сам Фонд доверительного управления) или счета, управляемые с помощью Управляющей компании. Хотя в настоящее время в намерения Директоров и Управляющей компании не входит обязывать Фонд доверительного управления инвестировать только в фонды, которые уже управляются Управляющей компанией или с его помощью, в случае, если такие инвестиции будут осуществлены, они будут сделаны на условиях, исключающих двойную оплату комиссионных Управляющей компании, и будут действовать без контроля одной стороны над другой. |